本报告导读：
中国医药行业“硬科技”已取得长足发展，A 股医药行业科技属性尚未完全体现，科创板推出有望推动价值发现。维持行业增持评级。

摘要：
医药科技——推动人类社会进步的基石。每一轮医学发现革命的开始都是科技的革新：从天然提取技术获得吗啡等药物；到合成工业大发展催生了阿司匹林；从青霉素类药物引发治疗革命；到DNA 重组技术带来单抗、人疫苗、人胰岛素等划时代产品不断涌现。现阶段底层科学技术喷薄而出，再生医学、精准医疗、基因编辑、人工智能等新技术的应用，加速全球创新，我国迎来巨大变革机遇。

中国医药行业“硬科技”已取得长足发展。

创新产业链：传统外包服务商向“CRO+”全面升级，计算化学、生物信息大数据、人工智能等新技术的应用，加速向下游产业“赋能”。

生物类似药：首个生物类似药利妥昔单抗已获批准，高端生物药可及性大幅提高，另有阿达木单抗、赫赛汀单抗、贝伐珠单抗类似药上市申请处于评审阶段，国产化大幕拉开，密集收获可期。

细胞治疗：以CAR-T 为代表的免疫细胞治疗技术发展迅速，中国开展临床研究数量超过美国成为全球第一，临床试验密集展开；干细胞治疗监管规范化，临床研究备案与药品申报注册双管齐下，已有2 款干细胞新药获得IND 批准，临床转化出现新局面。

伴随诊断：我们2015 年看好的精准医疗领域靶向药伴随诊断已全面验证，前序企业相关产品相继获批，发展迅速，同时免疫治疗东风渐起，TMB,ddMMR,MSI-H 等生物标志物打开新应用场景。

科创板有望推动“医药科技”价值发现。互联网和基因革命引领了21世纪初的资本浪潮。随着新一轮技术进步，国内资本市场近年来如火如荼，根据Wind 数据2018 年国内医疗健康行业VC/PE 总投资额达979 亿元，相比2014 年增长445%，其中生物科技子行业总投资增长超过10 倍。我们认为适当的资产溢价是引导社会资源配置的必要条件，A 股上市公司资产价值体现并不充分，未来上交所科创板的推出，允许非盈利的创新资产上市（包括没有收入的临床I 期以上新药资产），在规则导向上重研发轻盈利，在定价机制上重长远轻当期，预计创新型医药资产将成为科创板重要组成，有望推动A 股医药科技板块价值发现。维持行业增持评级。

推荐标的：泰格医药（CRO）、恒瑞医药（创新药）、丽珠集团（生物类似药）、我武生物（干细胞）、乐普医疗（创新器械）；受益标的：昭衍新药、艾德生物、凯莱英。

风险提示：个别公司溢价过高的风险；新技术研发的不确定性风险。

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